群雄并起：国控、上药、华润、九州通四大医械流通巨头2021业绩多维分析

2021年，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，我国整体经济高质量发展取得新成效。根据国家统计局显示，2021年全年我国国内生产总值（GDP）达到人民币114.37万亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%，经济增速在全球主要经济体中名列前茅，实现了“十四五”的良好开局。聚焦医疗器械行业，面对疫情反复、集采常态化制度化、行业转型调整等复杂局面，我国药械市场顶住压力，把握创新，积极转型，基本呈现平稳发展。

随着九州通医药集团股份有限公司（以下简称“九州通”）4月26日发布了2021年年度报告，至此，国药控股股份有限公司（以下简称“国药控股”）、上海医药集团股份有限公司（以下简称“上海医药”）、华润医药集团有限公司（以下简称“华润医药”）四大医械流通龙头企业均已交出2021年度成绩单。以下通过分析国药控股、上海医药、华润医药、九州通的2021年度财报，洞悉医疗器械流通行业发展情况及未来变化。

国药控股营收首破5千亿，上海医药净利润增长最高

2021年，不仅是我国“十四五”发展新起点，同时是众多企业谋划新发展、实现转型升级的关键之年。总体来看，国药控股、上海医药、华润医药、九州通四家均取得了骄人业绩。

营业收入方面，四大家均实现了两位数的增长，其中国药控股营业收入突破5千亿，达5210.51亿元，成为首家5千亿医疗器械流通企业，华润医药营收增长率最高，为16.25%。

净利润方面，除九州通为负增长外，其他三家企业净利润均实现了不同程度的增长，其中上海医药净利润增长最高，达13.28%。

国药控股：2021年，国药控股着力推动业务变革、服务转型和技术升级，各项年内发展目标全面完成。2021年度，实现营业收入5210.51亿元，约为上药、华润、九州通三家营收之和，同比增长14.16%；归母净利润达77.59亿元，同比增长7.95%。近三年来，市场份额仍持续扩大，稳居行业霸主地位。

上海医药：上海医药营业收入在四大家排名第二，报告期内销售收入规模上升，实现2158.24亿元营收，同比增长12.46%。其中医药商业实现收入1907.26亿元，同比增长13.42%。归属于上市公司股东的净利润为50.93亿元，同比增长13.28%，净利润增长率为四家企业之首，近3年来净利润保持持续上扬态势。

华润医药：华润医药营业收入位居第三，与上海医药营收差距较小。报告期内实现了1945.98亿元人民币（下同，本文均为人民币统计）的营收，受疫情缓解影响，业绩实现恢复性增长，同比增长16.25%。净利润为30.97亿元，同比增长12.45%。

九州通：九州通作为国内最大的民营医械流通企业，2021年实现稳健增长，营业收入达1224.07亿元，同比增长10.42%。净利润为24.48亿元，较上年同期增长-20.38％，为四家中唯一负增长企业。主要由于个别总代理疫情品种与上年度相比销售较少、出口防疫物资与上年度相比销售降幅较大、数字化转型及创新业务和创新模式上加大投入、多地洪涝灾害等多因素影响。

分销业务均实现两位数增长

纵观四大家2021年报业绩，分销业务均实现了较高增长，华润医药更是一改2020年分销营收负增长率，成为2021年分销业务营收增长冠军，实现了全年1658.59亿元的业务销售，同比增长17.96%，成为分销营收增长第一的企业。

国药控股：2021年分销业务仍处于第一位，全年营收达3899.55亿元，远高于其他三家，同比增长11.96%。其中，药品分销板块收入占比同比下降1.56个百分点至72.62%，而医疗器械和药品零售板块则分别同比上升1.1个百分点和0.26个百分点，达到20.14%和5.41%。

上海医药：2021年分销业务营收为1906.17亿元，同比增长13.70%%，增长率高于国药控股，位居第二。

九州通：报告期内分销业务实现1047.51亿元营收，同比增长10.70%，毛利为74.03亿元，同比增长3.93%。销售增长主要是报告期内加强县域商业、百强连锁战略合作，拓展连锁委托配送项目。

其中，总代总销品牌推广业务（包括药品和医疗器械）实现销售130.10亿元，同比增长11.01%；毛利13.88亿元，同比减少12.77%，主要是报告期内毛利较高的个别总代产品销售较少所致。

药品总代理品牌推广业务实现销售49.30亿元，同比增长3.68%，毛利率16.82%，增长放缓。

器械总代理品牌推广业务实现销售80.80亿元，同比增长16.02%，毛利率6.91%。

医疗器械业务营收稳步增长

四大家医械流通企业近几年均聚力加大医疗器械板块的发展，2021年医疗器械业务中，国药控股的营收独占鳌头，首破千亿，为1081.29亿元，收入占整体比重不断提升，从2020年度的19.04%上升到2021年度的20.14%，同比增长1.10个百分点。增长主要是由于医疗器械业务的收购扩张及业务增长。截至报告期末，器械业务已覆盖335个地级市以上地区，对医疗终端的直销收入规模已经超过1000亿元人民币，市场份额持续稳居医疗器械流通行业前列。

上海医药：推进器械大健康等非药业务为增长新引擎，助力器械分销业务持续发展。2021年器械、大健康等非药业务销售约247亿元，同比增长约28%，增长率排名第一。

九州通：在报告期内大力推进医疗器械业务，取得冠脉支架配送27.42万条，行业占比19%；骨科通过“集约化平台+共享服务+专业推广”的创新模式来积极应对带量采购。2021年医疗器械板块实现销售240.14亿元，同比增长12.55%，占公司整体销售额比例为19.62%；毛利为16.19亿元，同比增长7.98%。

华润医药：2021年大力推进医疗器械分销业务的专业化发展，进一步优化业务结构，积极建设全国专业平台、专业线以及专业服务公司，打造专业化器械总部，已在17个省份建立独立医疗器械公司，继续深化发展骨科、介入、IVD诊断试剂、综合耗材等重点发展领域，持续提升产品线专业行销能力，在广东、江苏、山东等省份建立14个骨科分仓，并在14个区域组建专业线营销组织。报告期间内，医疗器械分销业务实现收益约人民币217亿元，较上年同期增长约10%。

加快创新，聚焦SPD发展

近两年，SPD成为医疗器械行业众多企业发展关注的热点，四大家流通企业同样占据SPD主要市场，成为代表运营商，2021年各企业持续创新推进SPD服务。

国药控股：不断依托网络覆盖和服务优势，持续推动集中配送、院内物流管理、智慧后勤等创新服务的快速增长。截至2021年年末，累计开展集中配送和SPD项目分别较2020年年末增加103个和92个，其中新增医联体、医共体服务项目达到8个。

九州通：器械业务创新之一的SPD业务，聚焦医疗物资、临床医技科室、供应链业务等维度，通过信息化软件和智能化设备，搭建数字化、智能化、精益化的“医疗物资数字化运营服务平台（赋得通SPD2.0）”，打造数字供应链生态体系，服务医院客户100多家，其中三甲医院客户14家。

华润医药：进一步提升器械业务创新服务能力，报告期内新增医院集约化服务项目42个，为医院提供药械供应链管理项目（SPD）服务；区域检验中心及检验科室共建新增12家。

零售业务营收有增有减

在“双通道”、处方外流等一系列医改政策影响下，四大家积极探索业态转型，持续推动零售板块高速增长。2021年零售业务方面，国药控股营收断层第一，收入合计290.59亿元，同比增长20.26%，零售业务收入占比达5.41%，同比提高0.26个百分点，增长主要是由于零售药品市场增长与零售药店的网络扩展。

报告期内，国药控股充分发挥专业药房和传统药房相互协同的业务优势，不断完善零售药房网络布局，重点拓展「医保统筹药房」和「双通道」资质的药房门店，着力提升零售店铺的专业药事和营销服务能力。截至2021年末，其零售门店总数达到10259家，较上年末增加1282家，其中国大药房8798家，较上年末增加1138家；专业药房1461家，较上年末增加144家。「双通道」药房总数达到403家，已覆盖全国25个省份，区域竞争优势不断显现。

上海医药：零售业务位列第二，实现销售收入77.68亿元，同比下降8.82%。零售网络分布在全国16个省区市，零售药房总数超过2000家。

华润医药：完善供应链体系，丰富优化经营品类，推进数字化转型积极拓展在线业务，加强一体化运营体系建设以及新零售业务发展。报告期内零售业务录得收益63.47亿元，较上年同比增加17.62%，主要是高值药品直送业务（「DTP」）业务收入增速较快。

DTP业务实现收益约人民币43.15亿元，同比增长约12.7%。零售业务毛利率为9.2%，较上年同期比下降1.1个百分点。毛利率水准的下降主要因为毛利率较低的DTP业务收入比重增加。截至2021年12月31日，华润医药共有801家自营零售药房，其中DTP专业药店总数已达211家（其中「双通道」药店87家）。

九州通：报告期内提供线上线下一体化医药服务，有效保障应对突发公共卫生事件的物资需求；期内零售业务实现销售18.40亿元，同期减少9.39%，毛利率17.09%，同比下降9.08个百分点。销售及毛利下降主要是期内国际及国内防护物资已有序恢复供应，导致公司疫情防护产品国内零售及外贸业务较上年同期大幅下降。2021年，好药师零售药店6138家，其中直营店231家（含医院药店5家），加盟店5907家。

华润医药经营性现金流增长最快

2021年疫情常态化叠加政策市场多重影响，四大家龙头企业经营性现金流情况不尽相同。华润医药与九州通经营性现金流呈正增长，国药控股及上海医药经营性现金流呈两位数负增长。

其中，华润医药遥遥领先，增长最快。报告期内经营活动之现金净额为107.12亿元，同比增长56.47%，保持稳健增长。

国药控股：经营活动所得现金净额为93.08亿元，较上年同期减少16.55%。

上海医药：实现经营活动产生的现金流量净额为50.61亿元，同比下降26.06%，变动原因主要是报告期内货款支出增加。

九州通：为第二家经营活动现金流量正增长企业，净额为34.59亿元，同比增长0.44%，在报告期继续保持良好状态。其中4个季度季度经营活动产生的经营性现金流量净额差距较大，主要是公司为控制应收账款风险，在第二季度和第四季度分别采取措施改善现金流量以及进行应收账款清收，导致第二、四季度经营性现金流入大幅增加所致。

九州通第三方物流收入增长74.31%

2021年，九州通第三方物流业务实现销售收入5.31亿元，同比增长74.31%，毛利0.87亿元，同比增长39.75%。其收入和毛利较上年同期大幅增长且毛利增速低于收入增速的主要原因是公司部分承接业务转由第三方完成所致。

报告期内拥有31座省级医药物流中心，110座区域物流中心，其中江苏、广东、湖北、上海4座省级物流中心已完成BC一体化改造。

收并购扩张征程减速

2021年年报中，除国药控股没有披露相关具体收购事项外，上海医药、华润医药、九州通均有收购行为，但较之前，收并购进程有所放缓。

上海医药：

药房方面，报告期内上药云健康全面收购、深度融合康德乐大药房、百济大药房的专业药房网络和领先的互联网药事服务体系，并以“益药”品牌统一上药体系内全国院边药房，夯实“互联网+”医药商业科技平台。

国内商业布局上，报告期内通过合作新设公司、同比例增资、收购兼并等方式完成了重庆、云南、湖南、辽宁等的多个商业及器械项目，并积极推进西藏、青海等空白省份的商业网络布局，进一步巩固网络优势。

海外并购方面，上海医药旗下上药医械于2021年6月收购FimetInvestOy（“芬兰菲曼特”）100%股权。收购后，上药医械在口腔医疗行业建立起了医疗设备加耗材的的完整架构，将欧洲研发设计与中国生产制造叠加，整合成“一个菲曼特”的运营模式，快速开拓国内外市场。

华润医药：

○ 收购博雅生物

2021年11月25日完成收购博雅生物制药集团股份有限公司（「博雅生物」），于收购博雅生物所确认之商誉为港币3,214,555,000元。

○ 收购其他附属公司及业务

于截至2021年12月31日止年度，华润医药以现金代价合计人民币675,388,000元（相当于港币809,648,000元）收购以下医药产品制造及销售公司或业务。收购该等附属公司作为其扩大于制药行业市场份额的战略的一部分。

于上述收购所确认之商誉为港币96,643,000元。

九州通：

整体来看，在疫情常态化、政策深化改革、市场集中化等背景下，四大家医械流通企业经营均处于稳健恢复中，并以创新能力、数字化网络、电商平台等为抓手，探索新方向，谋求新服务，构建高质量柔性化供应链。