【中泰宏观】线下消费迎来改善

核心观点

6月全国制造业PMI回升至荣枯线上，而从中观高频数据来看，供需两端延续回暖：一方面，终端需求普遍改善，6月35城和百家龙头房企地产销量增速降幅均有收窄，而乘联会乘用车批发、零售销量增速也是双双走高；另一方面，工业生产有所恢复，沿海电厂发电耗煤增速延续上行，钢厂钢材产量增速降幅开始收窄，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也涨多跌少。

随着6月起车购税减半政策的正式实施，乘用车销量增速持续走高，上周国常会再次提及加大汽车消费的政策，主要集中在活跃二手车市场、支持新能源汽车消费和完善汽车平行进口政策三方面，政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元，汽车消费潜力的进一步释放，或将带动消费的整体回暖。此外，近日发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》大幅放宽了对风险人员的隔离管控期限和方式，工信部也宣布取消通信行程卡“星号”标记，电影票房收入自本轮疫情以来也是首次超过去年同期水平，我们预计，如果疫情态势继续向好，则线下消费有望迎来持续改善。

来源：Wind，中泰证券研究所

报告正文

房地产：6月35城地产销量增速降幅收窄，百城房价同比增速下行。

6月百城房价同比增速延续回落至0.9%，已持续13个月下行，创2015年9月以来新低，环比增速基本持平。地产销售改善略有提速，6月35城地产销量增速降幅明显收窄至-8.6%，其中一二线城市销量增速回升幅度较大，跌幅已收窄至个位数，百家龙头房企销量增速略有回升至-53.6%，五大龙头房企销量增速降幅仍在走扩至-61.6%。销售改善使得库存去化，6月十大城市商品房库销比回落至12.9个月，仍创2015年以来同期新高。6月百强房企拿地面积、金额同比降幅均有收窄，不过跌幅仍深。

乘用车：6月前26天乘用车销量增速转正，6月经销商库存走低。

疫情压制缓解，国内供应端有所修复，5月汽车制造业营收增速降幅已收窄至-9.8%。而伴随着乘用车购税减税政策实施，以及国常会再部署进一步释放汽车消费潜力的措施，6月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速大幅转正至40%、27%。销售回暖使得库存明显去化，6月汽车经销商库存预警指数降至荣枯线下，为49.5%，创2013年以来同期新低。生产端保持平稳，本周半钢胎开工率略有回升至64.6%，高于过去两年同期水平，处2014年以来同期中低位。

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家电：5月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比有所回落。

5月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中空调厂家销量增速转负，或因今年5月各大城市天气相对凉爽，以及疫情制约的影响；而冰箱销量增速在内需改善下降幅收窄至-14.6%，外需仍弱；洗衣机销量增速低位回升至-11.1%，内外需均有好转。整体来看，三大白电销售情况仍低迷。销售有所改善使得库存去化，5月三大白电厂家库存水平回落，空调库销比仍创2014年以来同期新高，冰箱、洗衣机库销比分别降至0.47、0.51，处2014年以来同期中低位。

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纺服：5月子行业营收增速涨少跌多，库销比多数上行。

5月子行业营收增速涨少跌多，其中纺织业营收增速增幅回落至0.9%；受基数明显走高影响，服装服饰业营收增速转负至-0.9%；而皮革业营收增速上行至12.6%。5月子行业库销比多数上行，纺织业和服装服饰业库销比分别回升至0.84、0.83，且均处2016年以来同期次高位，仅低于2020年同期水平；皮革业库销比回落至1.02，处2016年以来同期中等水平。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数下行，其中原料类价格指数同步回落。328级棉花价格指数均值走低。

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休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，疫情后首超2021年同期。

国产新片《人生大事》带动观影热潮，上周电影票房收入及观影人次双双回升，环比增速分别为27%、20%，本轮疫情以来首次超过2021年同期水平，处2017年以来同期低位。上周全国影院营业数延续上行，再创本轮疫情以来新高。上周新片《人生大事》以2.4亿元票房成为周冠军，超过已连续两周夺冠的好莱坞科幻片《侏罗纪世界3》，两部影片也包揽了6月票房收入的近七成。7月8日起，上海影院将有序恢复开放，预计将进一步支撑市场回暖。

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机械：5月子行业营收增速普遍回升，外需景气叠加投资回暖。

5月机械各子行业营收增速普遍回升，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收增速分别明显上行至-5.3%、-4.4%、-2.3%、19.9%和2.2%。具体来看，通用设备和仪器仪表的增速上行幅度均超过10个百分点。在国内本土疫情好转、复工复产有序推进的背景下，投资有所回暖，使得机械行业营收增速同步改善，另外出口高景气对行业营收也有一定的提振。

化工：本周PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存有所去化。

本周PTA产业链产品价格普遍延续下跌，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回落。生产端有所改善，本周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂和聚酯工厂均有上行，仅江浙织机小幅回落。本周纯碱开工率走低、石油沥青开工率走高。在疫情改善的带动下，需求略有回暖，本周涤纶POY库存天数小幅回落至32.9天，但仍为2015年以来同期新高，库存压力依然较大。

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钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回升，库存双双去化。

本周钢价螺纹、热板均有回升，在钢价上行的带动下，吨钢毛利螺纹、热板双双走高。供给端边际回暖，本周样本钢厂钢材产量增速降幅有所收窄至-10.5%，但全国钢厂高炉开工率仍有回落至80.8%，且处于2018年以来同期较低水平。一方面，随着疫情防控措施继续放松，需求端明显好转，另一方面，钢厂自发性减产一定程度改善了供需情况，逆转了累库态势，本周钢厂钢材库存减少，而钢材社会库存同步去化。

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水泥：本周全国水泥均价延续回落，企业库容比有所下行。

本周全国水泥市场价格延续回落，环比增速降幅有所收窄，而水泥企业库容比微幅下降至74.1%。6月底，国内水泥市场需求随着强降雨天气减少，环比略有恢复，但整体仍处于疲弱状态，企业出货维持在6成左右，仅个别地区可达8-9成，价格延续下跌。分区域来看，东北、华北和中南地区水泥价格保持平稳，华东和西南双双下调，西北涨跌互现。

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玻璃：本周浮法玻璃均价下行，玻璃库存由去转补。

本周全国浮法玻璃均价延续回落，环比增速降幅有所收窄。本周国内浮法玻璃行情延续偏弱格局，部分区域成交仍有走低。市场需求整体表现一般，加工厂订单持续表现平平。目前下游加工厂开工率较低，一定程度控制成品库存。由于成交情况仍无明显好转，浮法厂库存再次小幅上行至7129万重箱，本周全国浮法玻璃库存由去转补。

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原油：本周原油价格回升，CRB指数下行，美元指数走高。

OPEC+维持8月的原油增产计划，但市场仍担忧其进一步增产的能力，利比亚因政治动荡导致石油减产，供应紧张提振油价；此外，七国集团正研究遏制俄罗斯油气价格方案，上周全美商业原油库存去化，本周Brent、WTI原油均价回升。本周贝克休斯原油钻井平台数量增加。本周CRB指数均值下行。鲍威尔在欧洲央行货币政策论坛上表示会不惜一切代价抑制通胀，不排除更大幅度加息的可能性，美国经济实现软着陆的难度增加，本周美元指数均值走高。

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有色：本周金属价格普遍回落，铜库存升、铝库存降。

在货币政策收紧和以欧洲为中心的能源危机的背景下，市场对全球经济衰退的担忧加剧，海外需求下滑的预期有所增强，加上LME铜库存再度转增，美元走强使得有色、贵金属价格均承压，本周LME铜、LME铝均价下行，COMEX黄金、COMEX银均价走低。

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煤炭：本周煤炭价格有平有降，秦皇岛港煤炭库存回补。

本周煤炭价格有平有降，动力煤价格走平，焦煤均价下行。本周大型焦化企业开工率下行，已从2017年以来同期新高降至同期中等水平；中、小型焦化企业开工率回升，分别处2017年以来同期较高水平和中等水平。受持续降雨影响，今年6月两广地区气温较去年同期偏低3度左右，煤炭日耗同步下行，叠加水电发力明显，火电运行受限。此外，为做好迎峰度夏，国家相关部委持续强调能源保供，本周秦皇岛港煤炭库存延续回补，处2014年以来同期中等水平。

交运：本周上海地铁客运量仍不及2020年同期，货运流量指数下行。

本周BDI指数续降，BDTI指数上行，CCFI指数由降转升，公路物流运价指数略升且仍在高位。6月重点港口货物吞吐量同比增速降幅扩大、集装箱吞吐量同比增速降幅收窄，铁路货运量同比增速上行。6月29日起上海恢复堂食，本周上海地铁客运量继续回升，已连续五周上行，但仍不及2020年同期水平。本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量和主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值均下行，各指数仍创2020年以来同期新低。

电力：6月电厂耗煤同比增速降幅收窄，本周电厂煤炭库存去化。

6月沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速降幅收窄至-9%，印证6月全国制造业PMI回升并重回扩张区间，疫情防控持续向好，复工复产持续推进，工业用电复苏加快。本周沿海八省电厂动力煤库存回落，连续四周去化，处2019年以来同期中等水平。

重点政策及表态

来源：中国政府网、央行、发改委、科技部、工信部等，中泰证券研究所

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期