圆通23年三季报：快递业务量增14%，Q3淡季快递主业仍稳健

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圆通速递发布2023年三季报，2023Q3公司归母净利润7.98亿，同比-19.98%，扣非归母净利润7.57亿，同比-21.25%。

点评

Q3为快递行业传统淡季，需求、价格均对企业营收端构成压力。电商快递行业一般进入暑期即为传统淡季，需求面临季节性减弱，公司Q3完成快递业务量52.37亿件，同比+14.1%，日均件量5692万单，较Q2日均下滑153万单，Q3公司件量份额15.6%，较Q2小幅下降0.7pct。Q3公司单票快递价格约2.34元，同比降0.20元（或-7.9%，降幅略高于Q2 的-7.5%），环比Q2价格仅下降0.02元（或-0.8%），考虑到夏季货重进一步减轻，我们推断在行业淡季竞争加剧的环境下，公司依然坚持稳健的竞争策略，未采取更激进的以价换量策略。在价格竞争、油价上涨等不利环境下，公司Q3单票快递净利回落正常，但仍彰显稳健风格。Q3公司单票归母净利润0.15元，同比-0.07元，我们预计快递主业盈利约8.6亿元，同比-9%，单票快递业务净利润0.164元，同比降4分，环比降1分7厘；而航空货代业务因国际空、海运价格下滑，进出口需求不振，单票净利出现亏损，约为-0.01元。

总结来看，Q3快递主业经营环境压力大，但单票盈利绝对降幅较低，仍体现稳健风格；而航空货代业务进入盈利底部，边际扩大拖累的概率较小。在总部拥有精细化管理能力和加盟商网络稳定的大基础上，公司仍在精准实现份额、利润、网络的平衡，静待在高压环境中胜出。

行业进入竞争相持期，公司快递网络与经营稳定，把握预期与估值的低点。我们认为国内电商快递行业进入竞争最后相持期，目前终端价格较低，各家加盟商经营压力较大，同时总部端成本下降曲线斜率放缓，单票盈利/现金流持续分化，在头部企业提价动力意愿较低的背景下，行业将持续保持高压，格局动荡随时会发生，优秀稳健公司胜出的概率更大，公司具有作为优质公司的前提：1）管理层稳定且具有强管理能力，2）加盟商网络有信心，3）足够优质的基础网络建设，4）服务质量和前端溢价。