中澳争端下的煤炭贸易将何去何从？

随着中国继续抵制澳煤进口，并扩大进口来源，将利好今年煤炭航运需求。

在中澳贸易争端之下，中国从美国、加拿大、哥伦比亚、俄罗斯和南非的煤炭进口量大幅增加，提振吨海里海运需求。尽管中国切断了澳煤的进口通道，今年煤炭进口量将萎缩6.6%，但我们预计中国煤炭航运需求将有所增长。

图1: 中国煤炭进口来源（2020 vs 2021），百万吨

与此同时，中国煤炭海运出现了两个重要的结构性变化：

01

长途海运进口占比增加

尽管中国自印尼的煤炭短途海运进口有所增加，但中国煤炭的长途海运进口占比将大幅增加。2020年底，中国与印尼签署了一项为期三年的煤炭供应协议，将从印尼进口价值约为15亿美元的煤炭，每年增加进口约500-1000万吨。2020年中国从澳大利亚进口了近8,000万吨煤炭，受澳煤禁令影响，2021年中国对澳煤进口将大幅减少，然而，澳大利亚减少的份额将由印尼、美国、加拿大、哥伦比亚、俄罗斯和南非所代替。除了印尼外，其他5个进口来源国至中国的运距更远，因此会导致中国煤炭进口的长途海运占比增加。2020年第一季度，中国煤炭进口长途海运占比10%，而在今年第一季度，该数字增长至24%，接下来该份额还将继续增长。

图2:中国煤炭进口运距占比变化

煤炭长途海运份额的扩大将增加吨海里运输需求，因此利好干散货海运市场。中澳航线一个往返航次大约需要一个多月的时间，然而，南非Richards Bay港至中国青岛港的往返航次需要近两个月，美国Norfolk港（美国最大的煤炭出口港）至中国青岛港的往返航行更是需要近三个月，因此，中澳航线向中美航线煤炭贸易的转移将使煤炭海运需求增至3倍。

图3:青岛港至主要煤炭出口港距离与往返航行天数

02

煤炭进口主力船型变化

第二个重要变化是中国煤炭的进口船型。我们注意到，Capesize和Panamax船型占比下降，同时，小型散货船，特别是Supramax船型，其占比有所升高，中国进口煤炭的贸易路线变化是其主要原因。中国从澳大利亚进口煤炭主要通过Capesize和Panamax船型运输，然而，中国目前从印尼进口煤炭主要通过Supramax船型。因此，Supramax船型运输的煤炭占比大幅增长，从2020年第一季度的三分之一上升至2021年第一季度的一半以上。不过，我们预计，由于中国未来将更多从南非和美国进口煤炭（Capesize作为主力船型），中国煤炭进口中，Supramax船型占比将在未来几个季度有所下降。

图4:中国煤炭进口船型变化

图5:Supramax散货船一年期租租金变化

中澳煤炭贸易转移带来的额外运力需求预计将在未来几个季度继续支撑Supramax和Handysize船型的高租金。尽管Panamax船型的运量将在今年有所下滑，但由于这些船舶会部署在长途航线上，利用率上升，因此船东仍可能受益。

此外，中澳争端对两国间的贸易影响可能并不限于煤炭，还可能会扩大至其他大宗商品，比如大麦、木材等。

但就目前来看，澳煤禁令会驱使中国增加对其他进口来源国的煤炭进口，从而增加干散货航运需求。